Cboe Hybrid Handelssystem

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Für Handelstische ist das CBOEs HyTS Terminal (Hybrid Trading System) 2 eine multifunktionale Trading Solution Workstation mit Point-and-Click-Funktionalität. Es bietet Benutzern Konnektivität zu CBOE und allen anderen U. S. Optionen-Börsen und mehrere Aktien-und Futures-Börsen. Darüber hinaus bietet HyTS den kompletten Zugriff auf Optionsmarktdaten, Streaming Quotes und Order Management auf einem einzigen Bildschirm. (Siehe Funktionen Funktionalität des Belzberg HyTS Terminal: 3 und des Nexa HyTS Terminals: 4) Im Juli 2004 wurden Hybrid 2.0 (oder H2O) Verbesserungen in CBOE gesetzt. Dieses führte elektronische Designated Primary Market Makers (e-DPMs) ein, die die Vorteile des Hybrid-Handelssystems erweitern, indem sie zusätzliche Liquidität und Tiefe auf CBOEs Märkte hinzufügen. Im April 2005 führte CBOE "Remote Market Maker" (RMMs) ein, eine neue Klasse von CBOE-Mitgliedern, die es den einzelnen Marktteilnehmern und Mitgliedsorganisationen ermöglicht, sich an der CBOE von jedem Standort aus am Markt zu behaupten. Die Remote-Market-Maker und e-DPM-Bezeichnungen haben eine breitere Palette von Marktteilnehmern Zugriff auf das Handelssystem ermöglicht. CBOE Rulemaking: SECURITIES UND EXCHANGE COMMISSION (Release-Nr. 34-47676 File-Nr. SR-CBOE-2002-05) Regulatory Organizations Bekanntmachung über die Einreichung der vorgeschlagenen Regeländerung und Änderung 1, 2, 3 und 4 davon durch die Chicago Board Options Exchange, Incorporated betreffend die Einführung des CBOE Hybrid Systems gemäß § 19 (b) (1) Dem Börsengesetz von 1934 (der "Aququot") 1 und der Regel 19b-4 wird hiermit mitgeteilt, dass am 18. Januar 2002, dem 2. April 2002, dem 17. Mai 2002, dem 16. Januar 2003 und dem 7. April, ("CBOEquot" oder "EExchangequot"), die bei der Securities and Exchange Commission (quotCommissionquot) die vorgeschlagene Regeländerung und die Änderungsanträge Nr. 1, 2, 3 und 4 zur vorgeschlagenen Regeländerung eingereicht wurden, 3 Wie in den Punkten I, II und III unten beschrieben, wobei die Items von der CBOE vorbereitet wurden. Die Kommission veröffentlicht diese Bekanntmachung, um zu den vorgeschlagenen Regeländerungen in der geänderten Fassung von interessierten Personen Stellung zu nehmen. I. Selbstregulierende Organisationen Erklärung zur Begründung der vorgeschlagenen Regeländerung Die CBOE schlägt vor, das CBOE-Hybridsystem, eine revolutionäre Optionsplattform, zu implementieren, die die besten Eigenschaften von offenen Aufschrei - und elektronischen Handelssystemen kombiniert. Wenn das Betriebssystem betriebsbereit ist, wird das CBOE-Hybrid-System eine automatische Ausführung von berechtigten elektronischen Bestellungen anbieten und dennoch ein offenes Aufschrei-Handelsumfeld schaffen, damit Geschäfte auf dem Boden der Börse stattfinden können. Der Text der vorgeschlagenen Regeländerung ist im Büro des Sekretärs, CBOE und bei der Kommission erhältlich. II. Selbstregulierende Organisationen Erklärungen der Zweckbestimmung und gesetzliche Grundlage für die vorgeschlagene Regeländerung In ihrer Einreichung mit der Kommission enthielt die Börse Erklärungen über den Zweck und die Grundlage der vorgeschlagenen Regeländerung und erörterte alle Stellungnahmen, die sie auf dem Vorschlag erhalten hatten Regeländerung. Der Wortlaut dieser Aussagen kann an den in Punkt IV genannten Stellen geprüft werden. Die Börse hat in den nachstehenden Abschnitten A, B und C Zusammenfassungen der wichtigsten Teile dieser Aussagen erstellt. A. Selbstregulierende Organisationen Erklärung der Zweckbestimmung und gesetzliche Grundlage für die vorgeschlagene Regeländerung 1. Zweck Die Börse schlägt die Einführung des CBOE-Hybridsystems ("Hybridquot" oder "Hybrid Systemquot") vor, eine revolutionäre Handelsplattform, Grundlegende Art und Weise, in der die Börse Geschäfte tätigt. Wenn operativ, wird Hybrid kombinieren die Merkmale des elektronischen Handels mit den Vorteilen der offenen Aufschrei, Auktionsmarkt Grundsätze zu den dynamischsten Handelsplattform in der Optionen-Industrie zu bilden. Hybrid verbindet die elektronischen und offenen Aufschrei-Handelsmodelle und bietet gleichzeitig den Marktteilnehmern die Möglichkeit, ihre eigenen Anführungsstriche elektronisch zu streamen. Heute, CBOEs verbreitet Zitat stellt in den meisten Fällen die DPMs autoquote Preis und Market Maker sind in der Lage, Änderungen an diesem Zitat in offenen Aufschrei (oder durch das Aufstellen von manuellen Anführungszeichen) beeinflussen. Hybrid bietet den Marktteilnehmern (die als In-Crowd-Market-Macher, In-Crowd-DPMs und In-Crowd-Floor-Broker definiert sind) die Möglichkeit, ihre eigenen firmeninternen Marktzitate einzureichen, die ihr eigenes Handelsinteresse darstellen. 4 Während derzeit nur ein Autoquote-Preis besteht, der das CBOE-Verbreitungszitat umfasst, wird Hybrid die Einführung von Mehrfachzitaten in der Quotierungsgleichung ermöglichen. Market Maker haben die Möglichkeit, Streaming-Angebote, die ihre individuellen Handelsinteressen zu reflektieren. Eingehende elektronische Aufträge von öffentlichen Kunden und bestimmte Arten von Broker-Händlern, die gegen Marktteilnehmer-Quotes ausführen, werden den besten Quartieren gemäß einem neuartigen und einzigartigen Handelsalgorithmus zugeordnet. Dieser Algorithmquot (quotAAquot oder Algorithmquot) behält die Priorität des öffentlichen Kunden bei und belohnt diese Marktteilnehmer nach einer Formel, die die Konzepte des Zitierens zum besten Preis mit der Bereitstellung von Liquidität zum besten Preis ausgleicht. Das Ergebnis sind deutlich verbesserte Anreize für die Marktteilnehmer, wettbewerbsfähig zu sein und die Wettbewerbsfähigkeit des Marktes deutlich zu reduzieren. 5 In der Tat, die Fähigkeit, elektronische Anführungszeichen in Verbindung mit der Fähigkeit, elektronische und sofortige Zuweisungen von eingehenden Aufträgen zu empfangen, werden die Marktteilnehmer belohnen, die zum besten Preis zitieren. Die Börse ist der Auffassung, dass Hybrid mit seiner Fähigkeit, mehrere Anführungszeichen und sofortige Allokationen zuzulassen, die damit verbundenen Vorteile der Verschärfung der Austausch am besten verbreitet Angebot haben kann. Während der aktuelle Börsengang, der aus nur einem elektronischen Eingang besteht, durch einen verbreiteten Zitat ersetzt werden kann, der mehrere Eingaben widerspiegelt, erwartet die Börse, dass die Spreadbreiten sinken und die Liquidität ansteigen kann. Hybrid behält auch die Vorteile in einem bodenbasierten, offenen Schreckentausch. Auftragseingangsfirmen werden weiterhin die Fähigkeit haben, ihre Fußbodenmakler in eine Handelsmasse laufen zu lassen und Märkte im Auftrag ihrer Kunden anzufordern. Handelsmassen können, wie es heute der Fall ist, auch weiterhin Preisverbesserungen bei Größenordnungen, komplexen Aufträgen und anderen Aufträgen, die dem offenen Aufschrei, Auktionsmarktumfeld ausgesetzt sind, bieten. Die Möglichkeit für Marktteilnehmer, Preisverbesserungen anzubieten, ist ein Konzept, das nur in extrem begrenzten Fällen an allen elektronischen Börsen existiert. Das CBOE-Hybrid-System wird die Fähigkeit der Auftragseingabefirmen, ihre Due Diligence und Best-Execution-Verpflichtungen zu erfüllen, indem sie ihnen eine Handelsplattform, die effiziente und sofortige elektronische Ausführungen bietet, wenn CBOE ist die NBBO, zusammen mit der Möglichkeit zur Preisverbesserung zu verbessern. Hybrid bietet auch einen besseren Zugang zu der Broker-Händler-Community. In dieser Hinsicht werden Nichtmarkt-Makler-Broker-Händler haben den gleichen Zugang zu den elektronischen Ausführung Feature von Hybrid, dass die öffentlichen Kunden in den benannten Klassen zu genießen. Dies ermöglicht es berechtigten Broker-Händler, mehr automatische Ausführungen der Aufträge, die sie zu CBOE Route erhalten. Darüber hinaus erlauben die Hybrid-Regeln erstmals die Quittierung des Bookquot auf bestimmte Arten von Broker-Dealer-Aufträgen. Dementsprechend können diese Broker-Dealer-Aufträge in das elektronische Buch aufgenommen werden, gegen das sie elektronisch ausgeführt werden können. Schließlich erlaubt Hybrid auch die Möglichkeit für Broker-Händler, elektronisch auf das Limit Orderbuch zuzugreifen (d. H. Das Buch zu kaufen oder zu verkaufen) in geeigneten Klassen. Diese Funktion ermöglicht die automatische Abwicklung von Broker-Dealer-Aufträgen gegen Resting Limit Orders im Buch, seien es öffentliche Kunden oder Broker-Dealer-Aufträge im Buch. Zusammengenommen verbessern diese Funktionen die Handhabung von Broker-Dealer-Aufträgen erheblich, wodurch der Exchange-Broker-Händler freundlich wird. Um Hybrid zu implementieren, schlägt der Austausch die Annahme mehrerer neuer Regeln vor (vor allem CBOE Rules 6.13 und 6.45A) und die Änderung mehrerer bestehender Regeln. Neue CBOE Regel 6.13 ersetzt die Austausche RAES Regel 6.8 für jene Klassen, in denen Hybrid betriebsbereit ist und die automatische Ausführung von eingehenden elektronischen Bestellungen regelt. Vorgeschlagene CBOE Regel 6.45A ist die neue Prioritäts - und Zuteilungsregel und kodifiziert UMA. Zusammen bilden diese Regeln das Rückgrat eines Handelssystems, das den Anlegern tiefere und liquidere Märkte bietet, den Marktteilnehmern wesentlich verbesserte Anreize bietet, wettbewerbsfähig zu sein, den Broker-Dealer-Zugang erheblich zu erweitern und Auftragseingangsunternehmen mit einem Handelsplattform CBOE glaubt, ist die meisten förderlich für die Befriedigung ihrer besten Ausführung und Due Diligence Verpflichtungen. Dieser Vorschlag gilt nur für Aktienoptionen. Dementsprechend schlägt die Börse einen Rollout-Plan vor, der die Einführung von Aktienoptionsklassen, die bis zum 30. Mai 2003 auf Hybrid gehandelt werden, vorsieht. Neue Aktienoptionsklassen werden nach und nach allmählich ausgeweitet, wenn die Börse und ihre Mitgliedschaft vertrauter und vertrauter sind Betrieb des Systems. Die Festlegung, welche Klassen zu rollen, und wann sie zu rollen, wird von der Equity Floor Verfahren Ausschuss gebildet werden. Die Exchange hofft, den Rollout zu den Top 200 Klassen bis Januar 2004 und im vierten Quartal 2004 zu erweitern, um den Rollout auf die 500 aktivsten Aktienoptionen zu erweitern. Der Börsengang beabsichtigt, Hybrid in allen Klassen bis zum vierten Quartal 2006 umzusetzen. Für Klassen, in denen Hybrid noch nicht operativ ist, werden die Market Maker auch weiterhin manuelle Quotes eingeben und Zuweisungen von Aufträgen erhalten, die diese ausführen Zitate, wie durch die bestehende CBOE Regel 6.8 (d) (vi) vorgeschrieben. Im Folgenden finden Sie eine Beschreibung der neuen Regeln und der geänderten Regeln für das neue Hybridsystem. Regel 6.13 CBOE-Hybridsysteme Automatische Ausführungsfunktion Diese Regel regelt die automatische Ausführung von eingehenden elektronischen Kunden und bestimmten Broker-Dealer-Aufträgen (quotBDquot). Genau wie CBOE Rule 6.8 keine Anwendung auf Klassenhandel auf Hybrid hat, ist diese Regel nur für Klassenhandel auf Hybrid anwendbar. Die Zuordnung der elektronisch ausgeführten Aufträge in Hybrid erfolgt nach der neuen CBOE Regel 6.45A. Der vorgeschlagene Abschnitt (b) regelt Aspekte des automatischen Ausführungsmerkmals, einschließlich der Festlegung von förderfähigen Aufträgen und der zulässigen Auftragsgröße, des Prozesses der automatischen Ausführung, der Preisausführung und der Ausführung von Aufträgen im elektronischen Buch. Berechtigte Aufträge und Auftragsgröße In diesem Abschnitt wird klargestellt, dass förderfähige Aufträge gemäß den Bestimmungen dieser Regel automatisch ausgeführt werden können. Hybrid schafft zwei breite Kategorien von Aufträgen, die für die automatische Ausführung in Frage kommen. Zuerst werden Aufträge von Nicht-Broker-Dealer-Public-Clients und Nicht-Market-Maker-Broker-Händler für die automatische Ausführung für die gleiche Anzahl von Verträgen berechtigt. Zweitens kann im Einklang mit der derzeitigen CBOE-Regel 6.8.01 der zuständige Ausschuss für Bodenverfahren ("FPCquot") feststellen, dass Aufträge von Market Maker und Spezialisten für eine automatische Ausführung in Frage kommen. Aufträge, die nicht zur automatischen Ausführung berechtigt sind, werden stattdessen zu PAR, BART oder zum Auftragseingangsfirmen-Stand-Drucker weitergeleitet. 6 Alle BD-Aufträge eines bestimmten Ursprungscodes werden an dieselbe Stelle weitergeleitet (z. B. alle Aufträge, die durch den Quot-Ursprungscode (Nicht-CBOE-Market-Maker) bezeichnet werden, gehen zum Firmenstand). Änderungen an den Routingparametern von nicht auto-ex-berechtigten BD-Aufträgen werden von der entsprechenden FPC vorgenommen und der Mitgliedschaft per Regulatory Circular angekündigt. Wie dies heute der Fall ist, bestimmt die zuständige FPC auf der Grundlage der maximalen Größe der Aufträge, die berechtigt sind, eine automatische Ausführung über Hybrid zu erhalten, klassenweise. Wenn die zulässige Auftragsgröße die verbreitete Größe überschreitet, sind eingehende berechtigte Bestellungen berechtigt, bis zur Verbreitung eine automatische Ausführung zu erhalten. Wenn die entsprechende FPC den Marktmachern gestattet, auf das automatische Ausführungsmerkmal von Hybrid zuzugreifen, kann sie auch bestimmen, die maximale Ordergröße für solche Aufträge auf einem Niveau zu ermitteln, das niedriger als die maximale Ordergröße für Nicht-Broker-Dealer ist Öffentliche Kunden und Nicht-Market-Maker-Broker-Händler. Berechtigte Bestellungen werden automatisch ausgeführt. Berechtigte Aufträge für eine Größe, die größer ist als die verbreitete Größe, werden automatisch teilweise bis zur verbreiteten Größe ausgeführt. Der Restbetrag des Auftrags wird, wenn er marktfähig ist, automatisch mit dem überarbeiteten Verbreitungspreis bis zur überarbeiteten Verbreitungsgröße durchgeführt (sofern er nicht gegen NBBO verstößt, in welchem ​​Fall er zu PAR oder BART führt) 7. Wenn nicht marktfähig ist, Bestellung wird elektronisch buchen. Automatische Abwicklung zu Preisen unterhalb von NBBO Wenn CBOE nicht der NBBO ist, werden nicht berechtigte Aufträge automatisch ausgeführt und stattdessen zum DPM-PAR-Terminal für nicht automatisierte Handhabung geleitet. Alternativ dazu haben Auftragseingangsfirmen die Möglichkeit, nach eigenem Ermessen diese Aufträge zum Firmenstand statt zu PAR zu führen. Wenn der CBOE-Markt gesperrt ist (z. B. 1,00 Gebot - 1,00 angeboten), können die CBOEs an dem verbreiteten Angebot automatisch ausgeführt werden, sofern das Angebot der CBOE nicht dem NBBO unterliegt Route zum DPM-Terminal oder zum Firmenstand. Benutzer, Auftragseingangsfirmen und verbotene Praktiken CBOE Regel 6.13 (c) definiert quotUserquot als jede Person oder Firma, die elektronischen Zugriff auf die automatische Ausführungsfunktion des CBOE-Hybridsystems durch eine Auftragseingangsfirma erhält. Der Begriff "Order Entry Firmquot (quotOEFquot)" bezeichnet eine Mitgliedsorganisation der Börse, die Aufträge an das Devisenauftrags-Routing-System weiterleiten kann. Order Entry Firms sind verpflichtet, alle geltenden CBOE Optionen Handelsregeln und Verfahren zu erfüllen. Sie sind verpflichtet, alle Benutzer über die ordnungsgemäße Verwendung des CBOE Hybrid Systems, einschließlich aller automatisierten Ausführungsmerkmale, schriftlich zu informieren. Die Regel erfordert auch OEFs, angemessene Verfahren und Kontrollen zu pflegen, die es der OEF ermöglichen, die Eintragung von elektronischen Bestellungen durch alle Benutzer effektiv zu überwachen und zu überwachen. OEFs müssen die Eintragung von Aufträgen durch Benutzer überwachen und überwachen, um die nachstehend aufgeführten verbotenen Praktiken zu verhindern. Diese Anforderungen entsprechen denen von CBOE Regel 6.8 (e). Dieser Abschnitt enthält auch die Bestimmungen in der aktuellen CBOE Regeln 6.8 und 6.8A über verbotene Praktiken gefunden. In dieser Hinsicht schließen verbotene Praktiken ein, sind aber nicht beschränkt auf Folgendes: Dividieren eines Auftrags in mehrere kleinere Aufträge zum Zwecke der Erfüllung der förderfähigen Auftragsgrößenanforderungen für die automatische Ausführung (quotunbundlingquot). Die elektronische Erzeugung und Kommunikation von Aufträgen (und Stornierungen) in Verletzung der CBOE Rule 6.8A durch nicht-handelnde Menge Teilnehmer. Durchführung von Transaktionen, die eine Manipulation darstellen, wie sie in CBOE Rule 4.7 und Rule 10b-5 gemäß dem Gesetz vorgesehen sind. Handelsfreistellungsverfahren Ein Trade, der auf dem CBOE Hybrid System ausgeführt wird, kann aufgehoben werden, wenn die Parteien des Handels der Nichtigkeit zustimmen. Wenn alle Parteien eines Handels einer Handelsnullifizierung zugestimmt haben, muss eine Partei mit dem Help Desk Kontakt aufnehmen, die die Vereinbarung bestätigen und die Annullierungsinformationen im vorgeschriebenen OPRA-Format verbreiten wird. Beseitigung unzuverlässiger Anführungszeichen Die Börse enthält die bestehende CBOE-Regel 6.8.02, die die Entfernung unzuverlässiger Anführungszeichen oder Märkte aus der NBBO-Berechnung betrifft. Zusammenfassend können Bodenbeamte unzuverlässige Anführungszeichen in einer oder mehreren Optionsklassen entfernen, wenn: (1) direkte Kommunikation von dem betroffenen Markt oder die Verbreitung einer Meldung, die angibt, dass verbreitete Anführungszeichen nicht feststehen, oder (2) direkte Kommunikation mit den Betroffenen durch OPRA Dass sie Systeme oder andere Probleme erlebt, die die Zuverlässigkeit ihrer verbreiteten Anführungszeichen beeinträchtigen. Jede Entscheidung, einen Markt oder seine Anführungszeichen aus der NBBO-Berechnung zu entfernen, wird dem betroffenen Markt unverzüglich mitgeteilt und ordnungsgemäß von der Börse notiert. Regel 6.45A Priorität und Allokation von Handelsgeschäften für CBOE-Hybridsystem Diese Regel legt die für Hybrid geltenden vorrangigen Grundsätze fest und sieht die Gewährung von Handelsgeschäften vor. Die in dieser Regel festgelegten Regeln für Prioritäts - und Auftragszuweisungsverfahren gelten nur für Optionsklassen, die von der Börse für den Handel auf dem CBOE Hybrid System bestimmt werden. Für diejenigen Klassen, die nicht auf dem Hybridsystem handeln, regelt CBOE Rule 6.45. Dieser Abschnitt umfasst vier Hauptbereiche: Zuordnung von eingehenden elektronischen Aufträgen: Zuordnung von Aufträgen, die in der Handelsmenge vertreten sind: Interaktion der Marktteilnehmer Anführungszeichen und Orders mit Aufträgen in elektronischen Buchzitaten Interagieren mit Quotes A. Zuordnung von eingehenden elektronischen Aufträgen Elektronische Aufträge werden zugeteilt Mit UMA, dem Exchanges Ultimate Matching Algorithmus. In der UMA ist jeder Marktteilnehmer, der in einem CBOE-besten Angebot oder Angebot (quotBBOquot) vertreten ist, als Market-Maker, In-Crowd-Floor-Broker oder DPM für die Klasse definiert Erhalten Zuweisungen von eingehenden elektronischen Bestellungen bis zu der Größe ihres Angebots. Ist die Anzahl der Verträge, die in dem verbreiteten Angebot vertreten werden, geringer als die Anzahl der Verträge in einer eingehenden elektronischen Bestellung (en), so ist die eingehende elektronische Bestellung (en) nur berechtigt, bis zur Größe der verbreiteten Sendungen eine Anzahl von Verträgen zu erhalten Zitat. Der Saldo der elektronischen Bestellung kann an dem aktualisierten Angebot entweder elektronisch oder manuell ausgefüllt werden und kann als solche eine geteilte Preisausführung erhalten (wie in CBOE Regel 6.13 vorgesehen). Priorität der Aufträge im elektronischen Buch Öffentliche Kundenaufträge im elektronischen Buch haben Vorrang. Mehrere öffentliche Kundenaufträge im elektronischen Buch zum selben Preis richten sich nach der Zeitpriorität. Wenn eine öffentliche Kundenbestellung (n) im elektronischen Buch mit einem Marktteilnehmer-Angebot übereinstimmt oder von diesem abgeglichen wird, haben die öffentlichen Kundenaufträge Vorrang und wird gegebenenfalls der Restbetrag der elektronischen Bestellung zugewiesen UMA. Wenn gemäß CBOE Regel 7.4 (a) die zuständige FPC bestimmt, dass bestimmte Arten von Broker-Dealer-Aufträgen in das elektronische Buch aufgenommen werden sollen, so gilt für diese Regel die kumulative Anzahl der Broker-Dealer-Aufträge im elektronischen Buch am Der beste Preis gilt unabhängig von der Anzahl der Broker-Händler-Bestellungen im Buch als ein Teilmarktteilnehmer. Die Verteilung der Broker-Dealer-Aufträge im elektronischen Buch auf Grund der Tatsache, dass sie als Teil - marktteilnehmer angesehen werden, wird auf jeden Broker-Dealer-Auftrag, der das Teilmarkt - teilnehmer über die UMA umfasst, verteilt. Wenn es zum Beispiel fünf BD-Aufträge im Buch für kumulative 100 Kontrakte gäbe, würden diese fünf BD-Aufträge für 100 Kontrakte als quotierte Marktteilnehmer angesehen werden. Die Zuordnung der Auftragseingänge zu den fünf BD-Aufträgen im Buch würde nach UMA erfolgen. Betrieb des Allokationsalgorithmus Wenn ein Marktteilnehmer alleine auf dem verbreiteten CBOE BBO zitiert und nicht vor der Ausführung in der Offerte durch andere Marktteilnehmer abgestimmt wird, ist er berechtigt, eingehende elektronische Aufträge bis zur Grösse von Sein Zitat. In diesem Zusammenhang haben die Marktteilnehmer, die alleine beim BBO zitieren, Vorrang. Wenn mehr als ein Marktteilnehmer beim BBO zitiert, werden eingehende elektronische Aufträge nach UMA zugeteilt. UMA ist ein Algorithmus, der Aufträge basierend auf zwei getrennten und dennoch wichtigen Aspekten zuteilt: Parität (d. h. mehrere Teilnehmer, die zum besten Preis zitieren) und Tiefe der Liquidität (d. h. relative Größe jeder Marktteilnehmer-Quote). Jede dieser Komponenten wird nachfolgend detaillierter beschrieben. Die UMA-Formel lautet wie folgt: Auftragseingangsgröße (gleicher Prozentsatz basierend auf der Anzahl der bei BBO zitierten Marktteilnehmer) (Komponente A) Die Market Maker, deren Anführungszeichen gesperrt sind, erhalten eine Benachrichtigungsaktualisierung, die angibt, dass ihre Quotes gesperrt sind. Eine Quotierungsperiode wird beginnen, während der Market-Maker, deren Anführungszeichen gesperrt sind, den gesperrten Markt eliminieren können. Vorausgesetzt jedoch, dass ein Market Maker gemäß Absatz (A) verpflichtet ist, Kunden - und Broker-Dealer-Aufträge, die gemäß CBOE Rule 6.13 gemäß CBOE Rule 8.51 gemäß CBOE Rule 6.13 zur automatischen Ausführung berechtigt sind, auszuführen. Während der Quotierungsperiode werden die Market Maker gemäß den CBOE Regeln 8.51 und 6.48 weiterhin für einen Vertrag im offenen Aufschrei gegenüber anderen Market Maker verpflichtet sein. Wenn am Ende der Zählperiode die Quotes gesperrt bleiben, werden die gesperrten Quotes entsprechend dem oben in CBOE Regel 6.45A (a) beschriebenen Zuteilungsalgorithmus automatisch gegeneinander ausgeführt. Für die ersten 60 Tage, nachdem eine Klasse mit dem Hybrid-System beginnt, darf die Länge des Quotierungszeitraums für diese Klasse nicht länger als zehn Sekunden sein. Für die nächsten 60 Tage danach (d. h. Tage 61-120) darf die Länge des Zählzeitraums nicht mehr als sieben Sekunden in dieser Klasse betragen. Beginnend mit dem 121. Tag, nachdem eine Klasse mit dem Hybrid-System beginnt, darf die Länge des Quotierungszeitraums in dieser Klasse nicht länger als vier Sekunden sein. Ab dem 1. April 2004 unterliegen alle Klassen, die auf Hybrid handeln, einer Zählperiode von maximal vier Sekunden. Die entsprechende FPC kann die Dauer der Quotierungsperiode verkürzen. Die Börse stellt fest, dass das Hybrid-System einen intern gekreuzten Markt nicht verbreitet (d. H. Das CBOE-Gebot ist höher als das Angebot des CBOE-Angebots 1.10). Wenn ein Market Maker ein eingehendes Angebot einreicht, das ein vorhandenes Angebot überschreiten würde, ändert die Börse das eingehende, sodass es das vorhandene Angebot sperrt. An diesem Punkt werden die gesperrten Quotes gemäß den oben beschriebenen Verfahren behandelt. Entsprechend teilt die Börse dem zweiten Market Maker mit, dass ihr Angebot geändert wurde. 17 Die Börse fügt neue Interpretationen .01 und .02 hinzu, um klarzustellen, dass Auftragseingangsgesellschaften die Überquerung (CBOE-Regel 6,74) und die Aufforderung (CBOE-Regel 6,9) nicht umgehen können, ohne dass sie mindestens 30 Sekunden vor ihrer Veröffentlichung als Beauftragte auftreten Elektronisch gegen diese Aufträge durch die Auto-Ex-Funktion von Hybrid. Regel 8.7. Verpflichtungen der Market Maker CBOE Regel 8.7 regelt die Verpflichtungen des Market Maker. Market Makers auf dem CBOE Hybrid System unterliegen weiterhin den Verpflichtungen aus dieser Regel in der geänderten Fassung. Die vorgeschlagene Änderung des Abschnitts (b) (ii) der CBOE Regel 8.7 verdeutlicht, dass die Market Maker verpflichtet sind, ihre Quotes bis zu ihrer verbreiteten Größe gemäß der Quote Rule zu honorieren. Unter Hybrid werden Market Maker als der verantwortliche Makler oder Händler für Anführungszeichen betrachtet, die sie verbreiten. Derzeit wird die gesamte Handelsmenge als der verantwortliche Vermittler oder dealer. quot betrachtet Dieses stellt eine grundlegende Änderung dar und wird auch in CBOE Regel 8.51 reflektiert. Die vorgeschlagene Änderung von Abschnitt (b) (iii) der CBOE Regel 8.7 verpflichtet die Market Maker dazu, sicherzustellen, dass ihre Anführungszeichen korrekt sind. Dieser Abschnitt enthält auch Leitlinien für die zulässigen Methoden, nach denen die Market Maker zitieren können. Unter dem Markennamen Hybrid können Marktmacher mündlich durch einen offenen Aufschrei auf Anforderung eines Marktes zitieren, oder sie können elektronisch (oder Bestellungen auf elektronischem Wege) unter Verwendung eines von der Börse genehmigten Zitiergeräts angeben. Diese Regel klärt auch, dass Marktmacher physisch in der Handelsmenge vorhanden sein müssen, um zu zitieren und einzureichen. Dies ist so konzipiert, dass Remote-Markt zu verhindern. Die Börse schlägt vor, den neuen Absatz (d) der CBOE Rule 8.7 zu übernehmen, um die Verpflichtungen des Market Maker in Hybrid-Klassen zu regeln. Die vorgeschlagenen Verpflichtungen in Absatz (d) gelten nur für Market-Maker-Handelsklassen auf dem CBOE-Hybrid-System und nur in den Hybrid-Klassen. Daher ist dieser Abschnitt nicht auf Nicht-Hybrid-Klassen anwendbar. Vorgeschlagener Absatz (d) der CBOE Regel 8.7 verdeutlicht, dass Marktvermarkter auf dem Hybridsystem, sofern in dieser Regel nichts anderes bestimmt ist, allen Verpflichtungen nach CBOE-Regel 8.7 unterliegen. Soweit eine andere Verpflichtung, die an anderer Stelle in der CBOE-Regel 8.7 enthalten ist, mit einer Verpflichtung gemäß Absatz 8 lit. d nicht übereinstimmt, gilt Absatz d. Die Börse schlägt eine Einführung in Bezug auf die in Absatz (d) genannten Verpflichtungen vor. Dementsprechend gelten für einen Zeitraum von neunzig (90) Tagen, die unmittelbar nach Beginn der Handelstätigkeit des Hybridsystems beginnen, die Bestimmungen von Absatz (d) (i) für den Handel dieser Klasse. Nach Abschluss dieser 90-tägigen Rollout-Phase bestimmt ein elektronisches Handelsvolumen der Market Maker, ob (d) (i) oder (d) (ii) seine Handelsaktivitäten, wie nachstehend ausführlicher beschrieben, regeln. Die Börse stellt fest, dass die Anforderungen des vorgeschlagenen Absatzes (d) an die CBOE Regel 8.7 je nach dem Prozentsatz des Volumens, den ein Market Maker auf elektronischem Wege und im offenen Aufschrei ausführt, anwendbar sind. Bei dieser Bestimmung wird die Börse die Market-Maker-Handelsaktivitäten jedes Kalenderquartiers überwachen, um festzustellen, ob sie die nachstehend in Absatz (d) (i) festgelegten Schwellenwerte überschreiten. Wenn ein Market Maker den nachstehend festgelegten Schwellenwert übersteigt, werden die in (d) (ii) enthaltenen Verpflichtungen im nächsten Kalenderquartal wirksam. Vorgeschlagene Regel 8.7 (d) (i) Market Maker Trades Weniger als 20 Volumen Elektronisch: Wenn ein Market Maker auf dem CBOE Hybrid System 20 oder weniger seines Vertragsvolumens elektronisch in einer bestimmten Hybridklasse während eines Kalenderquartals tätigt, gelten folgende Bestimmungen Gelten für diese Market Maker in dieser Klasse: Quote Widths: Im Hinblick auf die elektronische Zitierung, ist der Market Maker nicht verpflichtet, die Zitat Breite Anforderungen der CBOE Regel 8.7 (b) (iv) entsprechen. Ununterbrochene elektronische Zitierung Verpflichtung: Der Market Maker ist nicht verpflichtet, elektronisch in einem bestimmten Prozentsatz der Serien in dieser Klasse zu zitieren. Wenn ein Market Maker auf elektronischem Wege zitiert, muss sein undecrement Zitat für mindestens zehn Verträge sein. Continuous Open Outcry Quoting Obligation: Als Reaktion auf eine Anforderung von einem Floor Broker oder DPM, die einen Auftrag als Agent darstellt, müssen Market Maker einen zweiseitigen Markt zur Verfügung stellen, der die in Ziffer 8.7 (b) der CBOE Iv) für mindestens zehn Verträge. In-Person Quoting Voraussetzung: Ein elektronisch abgewickeltes Volumen zählt nicht zu den in der CBOE Regel 8.7.03 (B) enthaltenen persönlichen Anforderungen. Vorgeschlagene Regel 8.7 (d) (ii) Market Maker Trades mehr als 20 Volumen elektronisch: Wenn ein Market Maker auf dem CBOE Hybrid System mehr als 20 seines Kontraktvolumens elektronisch in einer bestimmten Hybrid-Klasse während eines Kalenderquartals ab dem nächsten Kalender abwickelt So wird er in der betreffenden Klasse den folgenden Zitierpflichten unterliegen, solange er in dieser Klasse verbleibt: Quote Widths: Der Market Maker muss die in Regel 8.7 (b) (iv) enthaltenen Quote-Anforderungen erfüllen. Ununterbrochene Anführungsverpflichtung: Ein Market Maker wird benötigt, um kontinuierliche zweiseitige Anführungszeichen für mindestens zehn Verträge (undecrement Größe) in einem bestimmten Prozentsatz der Reihen innerhalb der Klasse beizubehalten, gemäß dem Zeitplan unten: of Overall Class Volume Transacted on CBOE Während des vorangegangenen Quartals, das elektronisch elektronisch zitiert wurde Anforderung (Prozentsatz der Serien) Die Börse wird auf einer Quartalsbasis den Prozentsatz der Geschäfte überwachen, die elektronisch auf CBOE in jeder bestimmten Klasse abgewickelt werden, um den anwendbaren elektronischen Quotierungsprozentsatz während der nächsten anzupassen Nachfolgenden Kalenderquartals. Wenn beispielsweise während des vorangegangenen Kalenderjahres 83 des auf CBOE in einer bestimmten Klasse abgewickelten Volumens elektronisch erfolgt, werden die Market Maker gemäß Absatz (d) (ii) der CBOE Regel 8.7 verpflichtet sein, ununterbrochene Märkte in 50 zu machen Die Serie Handel in dieser Klasse. Continuous Open Outcry Quoting Obligation: Als Reaktion auf eine Anforderung von einem Floor Broker oder DPM, die eine Order als Agent darstellt, müssen Market Maker einen zweiseitigen Markt zur Verfügung stellen, der den Anforderungen der Regel 8.7 (b) (iv ) Für mindestens zehn Verträge. Der Austausch schlägt geringfügige, nicht substantielle Wortlautänderungen der Interpretation .02 zu CBOE Regel 8.7 vor. Erstens, in der Interpretation .02 entfernt die Börse die ersten sechs Wörter des Satzes quotalthough jede Preisfindung Entscheidung viele Elementequot, da sie überflüssig sind. Die Änderung der Interpretation .05 erzwingt eine Mindestquotierungsgröße Verpflichtung für Market Maker. Insbesondere können Market Maker-Zitate nicht weniger als zehn Verträge sein. Die Exchange stellt fest, dass diese Größenverpflichtung nur für ein erstes undecrement Zitat von Market Maker gilt. Wenn also ein Market Maker ein Angebot für 20 Kontrakte ausgibt und ein Auftragseingang gegen 15 dieser Verträge ausführt, wodurch die Market Maker verbreitet Größe auf fünf Verträge sinken, wird der Market Maker nicht gegen eine Austauschregel verstoßen. Das CBOE Hybrid System akzeptiert keine Market Maker Anführungszeichen ohne angehängte Größe. Closely related to this change is the proposed change to Interpretation .06 to CBOE Rule 8.7. Because the Hybrid System will not accept one-sided quotes, the current rule would have no applicability to electronic quotes. Accordingly, Interpretation .06 will now only apply to open outcry quotes. The proposed change to Interpretation .07 to CBOE Rule 8.7 clarifies that this provision only applies in classes in which Hybrid is not operational. Because market makers will have the ability to submit their own quotes, this rule will not have any applicability. The Exchange proposes to amend Interpretation .11 to clarify its applicability to different systems. New section (a) will only apply to classes on RAES while section (b) will apply to Hybrid classes. Section (b) for the most part is identical to section (a) except for the elimination of the reference to RAES, an elimination necessitated by the fact that RAES will not exist in the Hybrid environment. Amendment of Additional Rules The Exchange notes that to accommodate the introduction of Hybrid, it must amend numerous of its existing rules. While CBOE does not believe that the changes to these rules are as substantive as those made to the rules described above, they nevertheless are described below. Rule 6.2 Trading Rotations The Exchange amends existing CBOE Rule 6.2 to specifically reference the Hybrid Opening System (quotHOSSquot) in order to indicate that trading rotations may occur via HOSS. The amendment to CBOE Rule 6.2.05 clarifies that the automatic execution feature of Hybrid may be disengaged during any closing rotation. Rule 6.2A Rapid Opening System The Exchange amends its ROS rule to clarify it has no applicability to series trading on the CBOE Hybrid Opening System. Rule 6.2B Hybrid Opening System This rule governs the opening procedures for the CBOE Hybrid System. HOSS is the Exchanges automated system for initiating trading at the beginning of each trading day. For each class of options contracts that has been approved for Hybrid trading, the System shall conduct an opening rotation, which shall be held promptly following the opening of the underlying security in the primary market in accordance with the procedures contained in CBOE Rule 6.2B. Rule 6.7 Exchange Liability The Exchange amends this rule to clarify its applicability to Hybrid. Rule 6.8 RAES Operations The amendment clarifies that the RAES rule has no applicability to options classes traded on the CBOE Hybrid System. For classes not trading on Hybrid, Rule 6.8 will continue to be applicable. Rule 6.20 Admission to and Conduct on the Trading Floor Member Education The Exchange proposes to amend Interpretations .04. 05 and .09 to make them applicable to Hybrid. In this respect, CBOE eliminates in Interpretation .04(i) the reference to CBOE Rule 6.43 as Hybrid allows market participants to effect transactions electronically. Thus, the prohibition against effecting a transaction without public outcry no longer violates CBOE Rule 6.43. The Exchange does not amend that portion of the rule referencing CBOE Rule 6.74. The change to Interpretation .05 provides Floor Officials with the same authority to nullify transactions occurring in violation of proposed CBOE Rule 6.45A that they currently have with respect to CBOE Rule 6.45 ( i. e. . non-Hybrid trades). Current Interpretation .09 provides that Market Performance Committee members have Floor Official responsibilities with respect to enforcing rules relating to RAES. This amendment simply extends that authority to Hybrid. Rule 6.43 Manner of Bidding and Offering The proposed amendment to CBOE Rule 6.43(a) gives market participants the ability to enter quotes and orders electronically via Exchange-approved quoting devices. Previously, CBOE Rule 6.43(a) allowed only those bids and offers entered via open outcry. Proposed Rule 6.43(b) preserves the ability of trading crowd members to enter manual quotes in non-Hybrid classes. In classes trading on Hybrid, trading crowd members may enter their own quotes or orders through their own handhelds. 18 Rule 6.45 Priority of Bids and Offers - Allocation of Trades The Exchange proposes two changes to CBOE Rule 6.45. The first change clarifies that the rules of priority in CBOE Rules 6.13 and 6.45A shall operate independent of the priority rules contained in CBOE Rule 6.45. Second, the Exchange amends CBOE Rule 6.45(e) for the purpose of making it easier to read. This section, as amended, is identical to proposed CBOE Rule 6.45A(b)(iii). Rule 6.47 Priority on Split Price Transactions Occurring in Open Outcry The changes to CBOE Rule 6.47 clarify that split price priority only applies to those transactions effected in open outcry. There will be no split price priority for electronic transactions. Rule 6.54 Accommodation Liquidations The Exchange proposes to add new Section (b) to allow for accommodation liquidations to occur in Hybrid. Given current system limitations, cabinet trades may only occur in open outcry trading and thus will not be eligible for placement into the limit order book. Rule 7.4 Obligations for Orders The Exchange proposes to amend CBOE Rule 7.4(a) to expand the types of orders eligible for entry into the electronic book. 19 Proposed paragraph (a)(1) gives the appropriate FPC the ability to determine the categories of orders eligible for entry into the book. This paragraph authorizes market participants to place orders in the book (in those classes in which Hybrid is operational.) 20 Additionally, this section enables the FPC to allow all BD orders to be book eligible or, as with current RAES access rules for BDs, to allow orders from those BDs that are not market makers or specialists to enter the book. Both methods substantially enhance book access for non-customers. This proposed rule also preserves that section of the current rule that allows the FPC to determine the manner and form in which orders are submitted. 21 Similarly, the Exchange deletes the last sentence of current CBOE Rule 7.4(a)(2) regarding the non-eligibility of BD orders for entry into the book. The changes to proposed section (b) clarify that orders from market participants may be placed in the book (whether the order first routes to the OBO or directly into the book). The Exchange proposes to limit the applicability of paragraph (g) to non-Hybrid classes because quotlive ammoquot functionality will not be available in Hybrid. The Exchange proposes to delete existing Interpretation .05 to CBOE Rule 7.4 as obsolete. The Order Support System has been absent from the Exchange for more than ten years. Finally, the Exchange amends current Interpretation .07 by renumbering it as .06 and by adding reference to the automatic execution provisions of new CBOE Rules 6.13 and 6.45A. Rule 7.7 Displaying Bids and Offers in the Book The exchange also amends CBOE Rule 7.7 regarding the display of orders in the book. Specifically, the Exchange removes as obsolete the section of the rule that allows the OBO to display indications of book size when the book contains orders for at least 25 contracts. Because the Exchange currently disseminates the actual size of orders in the book, this section is obsolete. The Exchange also deletes Interpretation .01 in its entirety as obsolete. 22 Rule 8.51 Firm Disseminated Market Quotes The Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.51(a)(1) to clarify that in Hybrid classes, the market participant who submits a quote that is disseminated shall be the responsible broker or dealer for that quote. In paragraph (c)(1), the Exchange removes the sentence indicating it will periodically publish the firm quote requirement for both BD and public customer orders. In this respect, the Exchange notes that in new subparagraph (c)(1(a)(i) to CBOE Rule 8.51 the firm quote requirement for customer orders shall be the size disseminated to vendors. In subparagraph (a)(ii), the Exchange clarifies that the firm quote requirement for BD orders will be the lesser of the size it disseminates to vendors or publishes in a different manner. This is almost identical to the current rule except that it provides flexibility to allow the Exchange to disseminate its BD firm quote size (rather than publish it). The Exchange also strikes existing Rule 8.51(c)(2)(a) as obsolete. In this respect, the Exchange disseminates actual size regardless of whether that size represents autoquote, an order in the book, or both. In any instance, the Exchange is firm for its disseminated size, as required by proposed CBOE Rule 8.51(c)(1)(a)(i). The Exchange proposes to delete current Interpretation .01 and replace it with the definition of quotResponsible broker or dealerquot contained in Rule 11Ac1-1(a)(21) under the Act. The Exchange deletes the existing portion of Interpretation .01 as obsolete. In this respect, the Exchange disseminates the actual size of its firm quote obligation that, intuitively, can never be less than the disseminated size. The Exchange also amends Interpretation .02 to replace reference to the terms floor broker, DPM, or OBO with the term market participant. Because under Hybrid, the market participant will be the responsible broker or dealer, it will be responsible for removing its quote. The proposed amendment to Interpretation .08 does not change the intent of the rule: that the responsible broker or dealer not be required to honor quotes that are erroneous as the result of a third party. Because the trading crowd will not be the responsible broker or dealer in Hybrid, however, the Exchange amends the rule to remove reference to the trading crowd. Finally, CBOE proposes a change to Interpretation .10 to clarify the timing of when firm quote obligations attach. Currently, firm quote obligations attach to an order received on a PAR station at the time the order is received on PAR. This interpretation remains intact for non-Hybrid classes. For Hybrid classes, firm quote obligations will attach to an order received on a PAR station depending upon who is the responsible broker or dealer. If the responsible broker or dealer is not the DPM, firm quote will attach when the order is announced to the trading crowd. If, however, the DPM is a responsible broker or dealer for that order, firm quote obligations attach at the time of receipt of that order on PAR. The Exchange notes that in instances when an order is received on PAR when the disseminated quote represents the DPM and other market makers, there will be two separate firm quote obligations: the DPMs firm quote obligation will attach at the time the order is received on PAR while the market makers firm quote obligations will attach when the order is announced to the crowd. 23 Rule 8.85 DPM Obligations To accommodate Hybrid, the Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.85 regarding DPM obligations. First, the Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.85(a)(i) to indicate that a DPM has a continuous quoting obligation with respect to its assigned classes. This ensures the DPM will quote at all times. Second, the Exchange clarifies subsection (ii) to indicate that the DPM must assure that each of its quotations is honored in accordance with the requirements of the Quote Rule. This change clarifies that DPMs must ensure their own compliance with the Quote Rule. Finally, the Exchange restricts the applicability of subparagraph (x) to non-Hybrid classes. In Hybrid, all market participants will have their own proprietary quoting systems. It would be anticompetitive to require the DPM to disclose its pricing formula to other members. In non-Hybrid classes, because there is only one autoquote that binds the entire crowd, this requirement remains. 2. Statutory Basis The CBOE Hybrid System will provide investors with deeper and more liquid markets, will provide market participants with substantially enhanced incentives to quote competitively, and will provide order entry firms with a trading platform the exchange believes is most conducive to satisfying their best execution and due diligence obligations. For these reasons, the Exchange believes the proposed rule change is consistent with the Act and the rules and regulations under the Act applicable to a national securities exchange and, in particular, the requirements of Section 6(b) of the Act. 24 Specifically, the Exchange believes the proposed rule change is consistent with the Section 6(b)(5) 25 requirements that the rules of an exchange be designed to promote just and equitable principles of trade, to prevent fraudulent and manipulative acts and, in general, to protect investors and the public interest. B. Self-Regulatory Organizations Statement on Burden on Competition CBOE does not believe that the proposed rule change will impose any burden on competition not necessary or appropriate in furtherance of the purposes of the Act. C. Self-Regulatory Organizations Statement on Comments on the Proposed Rule Change Received from Members, Participants or Others The Exchange has engaged in a substantial and extensive educational program to apprise members of the features of the CBOE Hybrid System. During this two-month long process, members and staff of the Exchange conducted weekly seminars for CBOE members to provide guidance as to how the CBOE Hybrid System would operate. To date, the Exchange received one comment letter. 26 The Arciero Letter primarily expressed concern regarding the future of the trading floor in the hybrid environment when the Exchange allows electronic quoting. The Arciero Letter indicated that largely capitalized market making organizations would have sufficient competitive advantages in Hybrid by virtue of their larger capitalization structures. In response to the Arciero Letter, the Exchange scheduled additional educational seminars identical to those previously conducted during September and October of this year. The Exchange notes that most, if not all, of the Arciero Letter concerns were addressed in those educational seminars. III. Date of Effectiveness of the Proposed Rule Change and Timing for Commission Action Within 35 days of the date of publication of this notice in the Federal Register or within such longer period (i) as the Commission may designate up to 90 days of such date if it finds such longer period to be appropriate and publishes its reasons for so finding or (ii) as to which the self-regulatory organization consents, the Commission will: by order approve such proposed rule change, or